雷曼光電：中高端LED器件及應(yīng)用產(chǎn)品制造商
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投資要點(diǎn)：
公司是中高端 LED 器件及應(yīng)用產(chǎn)品主要制造商，實(shí)現(xiàn)LED 中高端封裝器件全系列產(chǎn)品的自主研發(fā)和生產(chǎn)。09 年銷售收入1.02 億元。貼片式LED 器件已為公司收入占比最大的產(chǎn)品，10H1 占比達(dá)35.67%。
國內(nèi)外市場并舉。公司LED 顯示屏全部外銷，10H1 毛利率達(dá)44.2%，較07 年提升3.4 個百分點(diǎn)，外銷市占率穩(wěn)步回升，09 年為2.8%；LED器件內(nèi)銷占比79.5%，國內(nèi)顯示屏用LED 器件市占率逐年上升。
LED 照明產(chǎn)品已通過ETL、CE、FCC 等認(rèn)證，基本符合美國能源之星的參數(shù)要求，在顯色指數(shù)、光衰、溫升控制等方面居國內(nèi)先進(jìn)水平。
目前處于小批量試用階段，未來將成為公司發(fā)展的重點(diǎn)。
中國占全球 LED 器件封裝產(chǎn)值60%以上，09 年封裝占國內(nèi)LED 產(chǎn)值88%。COEMA 預(yù)計(jì)，09-12 年國內(nèi)高端LED 封裝產(chǎn)值CAGR12%。
顯示屏作為 LED 重要應(yīng)用領(lǐng)域，COEMA 預(yù)計(jì)09-12 年全球市場規(guī)模CAGR 達(dá)19%；LED 照明前景廣闊，Philips 預(yù)計(jì)LED 照明在全球通用照明市場的比例將在15 年上升至50%，至20 年達(dá)到80%。
公司本次共募投 2 個項(xiàng)目，總投資1.43 億元：包括擴(kuò)產(chǎn)直插式LED器件2.64 億只，貼片式LED 器件4.8 億只，中大功率LED 器件0.096億只，顯示屏10200 萬平方米，LED 燈管36 萬只。募投項(xiàng)目將擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)，增加LED 應(yīng)用產(chǎn)品種類，提高公司綜合競爭力。
我們預(yù)期公司發(fā)行后 10-12 年銷售收入分別為2.06 億、4.16 億、6.41億；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.40 億、0.81 億、1.12 億；對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.60 元、1.21 元、1.67 元。
目前電子行業(yè)可比公司 10 年平均PE 為53 倍�；诠据^高的業(yè)績彈性，我們建議的詢價區(qū)間為36.30-43.56 元，對應(yīng)2011 年的PE 為30-36 倍。上市合理定價為42.26-50.71 元，對應(yīng)2011 年P(guān)E 為35-42倍。
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